๐ Valuation Modeling ์์ฝ
๐ฆ 1. ๊ธฐ์ ๊ฐ์น(Value) ๊ฐ๋ ์ ๋ฆฌ
- ๊ธฐ์ ๊ฐ์น (Enterprise Value, EV)
- = ์์ ์์ฐ ๊ฐ์น + ๋น์์ ์์ฐ โ ์๋ถ์ฑ
- ์ฃผ์ฃผ๊ฐ์น (Equity Value)
- = EV โ ์๋ถ์ฑ = ๊ธฐ์ ์ด ์์ํ๊ฒ ์ฃผ์ฃผ์๊ฒ ๊ท์๋๋ ๊ฐ์น
๐น ๊ตฌ์ฑ ์์
- ์์ ์์ฐ: ์ ๋ฌดํ์์ฐ, ์ฌ๊ณ ์์ฐ, ๋งค์ถ์ฑ๊ถ ๋ฑ
- ๋น์์ ์์ฐ: ํ๊ธ์ฑ ์์ฐ, ํฌ์๋ถ๋์ฐ, ๋ณด์ ์ง๋ถ ๋ฑ
- ์๋ถ์ฑ: ์ด๋ถ์ฑ โ ํ๊ธ์ฑ ์์ฐ
๐ฆ 2. ๊ฐ์นํ๊ฐ ๋ฐฉ๋ฒ๋ก (Valuation Approaches)
๋ฐฉ๋ฒ ์ค๋ช ํ์ฉ
Asset Approach | ์์์ฐ ๊ธฐ์ค ๊ฐ์น | ๋ถ๋์ฐ/์ ์กฐ์ ๋ฑ ์์ฐ ์ค์ฌ ์ฐ์ |
Market Approach | ๋น๊ต๊ธฐ์ /๊ฑฐ๋ ๋ฐฐ์ ๊ธฐ๋ฐ | EV/EBITDA, PER ๋ฑ ๋ฉํฐํ ์ ์ฉ |
Income Approach | ๋ฏธ๋ ํ๊ธํ๋ฆ ํ ์ธ | DCF, EVA, RIM ๋ฑ |
๐ฆ 3. ๋ฐฐ์ ๊ธฐ๋ฐ ํ๊ฐ (Multiples Valuation)
- EV/EBITDA: ๊ฐ๊ฐ์๊ฐ ์ด์ ์์ต, ๋ฌดํ์์ฐ ์ํฅ โ
- PER: ์์ด์ต ๊ธฐ์ค ๋ฐฐ์ (์๋ณธ๊ตฌ์กฐ ๋ฏผ๊ฐํจ)
- PBR, EV/Sales ๋ฑ ์ฐ์ ๋ณ ํน์ฑ์ ๋ฐ๋ผ ์ ํ
โ ์ ์ฉ ์ ์ ์์ฌํญ
- ์ ์ ์ ์ฌ๊ธฐ์ ์ ์ ๋ฐ ์ฌ๋ฌด์งํ ์ ๋น ํ์
- EBITDA/EBIT ์ฐจ์ด, ๊ฐ๋ฐ๋น ์์ฐํ ์ฌ๋ถ ์ฃผ์
๐ฆ 4. DCF (Discounted Cash Flow) ๋ฐฉ์
- ๊ธฐ์ ๊ฐ์น = ๋ฏธ๋ FCF์ ํ์ฌ๊ฐ์น + ๋น์์ ๊ฐ์น
- ํ ์ธ์จ: WACC (์๋ณธ๋น์ฉ + ๋ถ์ฑ๋น์ฉ)
- Terminal Value ๊ณ์ฐ: Gordon Growth or Exit Multiple ์ฌ์ฉ
- FCF ์ฐ์ ์: FCF = EBIT*(1-t) + D&A โ ฮWC โ CAPEX
๊ธฐ์
์ ์์ ํ๊ธํ๋ฆ์ **์ธํ์์
์ด์ต(EBIT ร (1 โ ์ธ์จ))**์์ ์์ํ์ฌ, ์ฌ๊ธฐ์ **๋นํ๊ธ์ฑ ๋น์ฉ์ธ ๊ฐ๊ฐ์๊ฐ๋น(D&A)**๋ฅผ ๋ํ๊ณ , **์ด์ ์๋ณธ์ ์ฆ๊ฐ๋ถ(ฮWC)**๊ณผ **์๋ณธ์ ์ง์ถ(CAPEX)**์ ์ฐจ๊ฐํ์ฌ ๊ณ์ฐํฉ๋๋ค.
์ฆ, ์์ ํ๊ธํ๋ฆ์ ๊ธฐ์
์ด ๋ฒ์ด๋ค์ธ ์ค์ ํ๊ธ ์ค์์ ์ด์์ ํ์ํ ํ๊ธ๊ณผ ์ฅ๊ธฐํฌ์์ ํ์ํ ํ๊ธ์ ์ ์ธํ๊ณ ๋จ๋ ๊ธ์ก์ ์๋ฏธํฉ๋๋ค.
๐ ์์ฝ๋ ์
FCF = ์ธํ์์
์ด์ต + ๊ฐ๊ฐ์๊ฐ๋น โ ์ด์ ์๋ณธ ์ฆ๊ฐ โ ์๋ณธ์ ์ง์ถ
์ด ์์น๋ฅผ ๋ฐํ์ผ๋ก DCF(ํ๊ธํ๋ฆ ํ ์ธ๋ฒ)๋ฅผ ํตํด ๊ธฐ์
์ ๋ด์ฌ๊ฐ์น๋ฅผ ๊ณ์ฐํฉ๋๋ค.
๐ฆ 5. ์ค์ DCF ์์ ๋ถ์
- ๋งค์ถ, COGS, SG&A, ์ธ๊ธ ๋ฑ ์ค์ ์ถ์ ๊ฐ ๋ฐ์
- WACC: 10.1%, ์ฑ์ฅ๋ฅ 1% ๊ฐ์
- FCFF์ Terminal Value ์ถ์ โ EV ๋์ถ
- ์ต์ข ์ฃผ๋น๊ฐ์น = ์ฃผ์ฃผ๊ฐ์น รท ๋ฐํ์ฃผ์ ์
๐ฆ 6. ๊ธฐํ ์์ต ๊ธฐ๋ฐ ๋ชจ๋ธ
๋ฐฉ์ ์ค๋ช ํ ์ธ์จ
DDM | ๋ฐฐ๋น ๊ธฐ๋ฐ ํ๊ฐ | Cost of Equity |
FCFE | ์ฃผ์ฃผ๊ท์ ํ๊ธํ๋ฆ ๊ธฐ์ค | Cost of Equity |
RIM | ์์ฌ์ด์ต (์ด๊ณผ์ด์ต) ๋ชจ๋ธ | Cost of Equity |
EVA | Economic Value Added | WACC |
๐ โํ ์ธ์จ์ ๋ฐ๋์ ํ๊ธํ๋ฆ์ ์์ฑ๊ณผ ์ผ์นํด์ผ ํจโ
๐ฆ 7. ์ค์ฌ(Due Diligence) ํญ๋ชฉ
- ์ฌ๋ฌด์ค์ฌ (FDD): ์์ต/์ฌ๋ฌด์ ํ ๋ถ์, ๋งค์ถ ๊ณ์ ์ฑ ๋ฑ
- ์์ ์ค์ฌ (CDD): ๊ฒฝ์์ฌ/์์ฅ ๋น๊ต
- ๋ฒ๋ฌด์ค์ฌ (LDD), ์ธ๋ฌด์ค์ฌ (TDD) ๋ฑ ๋ณํ
- ์์: ๊ฐ์ค๋งค์ถ, F&B, ์๊ฐ ๋ถ์, ์์ฆ์ฑ ๋งค์ถ ์ฐจ์ด ๋ฑ
๐ฆ 8. ์ฐ์ ๋ณ ์ค์ ์ถ์ (ํ์ด์ด์ฐ์ ์์)
Top-down ๋ฐฉ์
- ์ฐจ๋ ๋ฑ๋ก๋์, ์์ฐ๋์ โ ํ์ด์ด ์์ ์ ์ถ
- RE(๊ต์ฒด์ฉ) vs OE(์ ์ฐจ์ฉ) ํ๋งค๋ ๋ถ๋ฆฌ
Bottom-up ๋ฐฉ์
- ์์ฐ์ค๋น ํฌ์๊ณํ (CAPEX), ์ค๋น๊ฐ๋๋ฅ โ ์์ฐ๋ฅ๋ ฅ ์ถ์
- ์์ฐ๋ = ๊ฐ๋์๊ฐ x ์๊ฐ๋น ์์ฐ๋
๐ฆ 9. ์ธ๊ฑด๋น ๋ฐ ๋ณต๋ฆฌํ์๋น ๊ณ์ฐ
- ์์ง์ ์ ๊ธฐ์ค ๋ณด๋์ค, ๊ธ์ฌ, ํด์ง๊ธ์ฌ ๋ถ๋ฆฌ
- ์ธ๊ตญ์ธ ๊ทผ๋ก์ ํ๊ท ์ฐ๋ด, ๋ณต์ง๋น, ๋ณดํ๋ฃ ๋ฑ ์ธ๋ถ ๋ฐ์
- ์ฌํ๋ณดํ ํญ๋ชฉ๋ณ ํ์ฌ ๋ถ๋ด๋ฅ (์: ๊ตญ๋ฏผ์ฐ๊ธ 4.5%, ๊ฑด๊ฐ๋ณดํ 3.23%)
๐ฆ 10. ์์ฝ: Valuation ํต์ฌ ๊ณต์๋ค
EV = PV(FCFF) + ๋น์์ ์์ฐ Equity Value = EV โ ์๋ถ์ฑ FCFF = EBIT(1โt) + D&A โ ฮWC โ CAPEX
'Field Notes > notes: Accounting & Financing' ์นดํ ๊ณ ๋ฆฌ์ ๋ค๋ฅธ ๊ธ
Tax Accounting (1) | 2025.04.27 |
---|---|
Cost Management Accounting (1) | 2025.04.27 |
Financial Accounting (1) | 2025.04.27 |
์๊ธ์กฐ๋ฌ ๋ฐ ๊ฐ์นํ๊ฐ โ Part 2 (1) | 2025.04.27 |
์๊ธ์กฐ๋ฌ ๋ฐ ๊ฐ์นํ๊ฐ (1) | 2025.04.27 |