자금조달 및 가치평가

📘 자금조달 및 가치평가 – Part 1

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🟦 1. 자금조달 수단 개요

수단 특징 회계상 분류

영구채 (Perpetual Bond)	이자지급 있으나 만기 無, 콜옵션 有	조건 따라 자본 또는 부채
RCPS (상환전환우선주)	상환권·전환권·우선배당 포함	통상 부채 (상환조건 시)
CB (전환사채)	채권 → 주식 전환 가능, 이자 有	전환권 포함 시 파생부채
BW (신주인수권부사채)	신주인수권 + 채권 분리 가능	권리는 자본, 채권은 부채
EB (교환사채)	자기주식 or 타사주 교환 가능	자본 또는 부채 복합

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🟦 2. 메자닌(Mezzanine) 금융이란?

• 주식과 채권 사이의 하이브리드 자본
• 상환·전환 조건에 따라 신용등급에 영향 제한
• 재무제표상 부채이지만 실질적으로 자본처럼 인식되기도 함
• 신용등급 유지와 자금조달 수단 확보를 동시에 고려하는 구조

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🟦 3. RCPS (상환전환우선주)

✅ 구성 요소

• 전환권: 일정 기간 후 보통주 전환 가능
• 상환권: 미전환 시 일정 조건에 따라 회사가 상환
• 우선권: 배당 또는 청산시 우선지위

✅ 회계 이슈

• 상환의무 有 → 부채
• 회계상 자사주로 상환하면 자본 차감 항목 처리
• 일부 구조는 실질적으로 ‘부채성 자본’

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🟦 4. 전환사채 (CB)

• 보통주 전환 가능한 채권
• 공정가치 평가 → 평가손실/이익 인식
• Ref(전환가 조정조항) 有 → 파생부채 처리
• IPO 전에는 Ref가 대부분 포함됨 (리픽싱 리스크)

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🟦 5. 신주인수권부사채 (BW)

• 채권 + 인수권 분리 가능 (인수권만 거래 가능)
• 실무상 BW 인수 후 권리는 행사하지 않는 경우도 많음
• 주식 발행 없이도 레버리지 효과 가능

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🟦 6. 교환사채 (EB)

• 타회사 주식 or 자기주식으로 교환 가능한 채권
• 신주 발행이 없어 기존 주주의 희석 우려 ↓
• 자산관리 목적 투자자에게 유리
• 회계상 신중한 분류 필요 (자산 or 부채 등)

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🟦 7. 리픽싱(Refixing) 조항

• 주가 하락 시 전환가액 조정 → 투자자 보호 목적
• 회계상 파생부채로 평가손실 가능성 존재
• IPO 이후 Ref 삭제 시 부채에서 자본으로 재분류

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🟦 8. 회계처리 관점 요약

항목 자산/부채 구분 회계상 영향

전환사채	대부분 부채 + 파생부채	공정가치 평가 손익 반영
상환우선주	상환조건 있으면 부채	상환 시 자본 차감
영구채	이자지급 + 콜옵션 시 자본처리 가능	조건부 신용등급 영향 없음
EB	주식 교환형태에 따라 다름	일부는 자본처리 가능

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🟦 9. 주요 사례

• 포스코: 영구채 발행으로 자본 확충, 신용등급 영향 최소화
• 빅히트: 상환전환우선주로 조달 → 파생부채 회계처리 → 손익 영향
• 카카오: 전환권 내재된 금융상품 다수 → IPO 후 리픽싱 조항 삭제로 회계재분류