Fully Diluted 주식수의 개념, 기업가치 및 지분가치 계산

1. Fully Diluted 뜻

✅ Fully Diluted =
"향후 전환될 수 있는 모든 주식(CB, RCPS, 스톡옵션 등) 다 주식으로 변했다 치고 계산하는 것"

→ 최악의 희석 시나리오 가정해서
→ 진짜 안전한 주당가치 보는 것.

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2. 기본 계산 플로우

흐름

적정기업가치 (Enterprise Value)
➔ 지분가치 (Equity Value)
➔ Fully Diluted 주식수로 나누기
➔ 적정 Fully Diluted 주당가치 도출

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3. 디테일 단계별

Step 1: 기업가치 산출 (EV)

• 보통 EV/EBITDA, EV/Sales, DCF로 EV 구함.
• 또는 비상장사면 피어 비교해서 EV 추정함.

Step 2: 지분가치(EqV) 계산

EV에서

• 순차입금(Net Debt) 빼고
• 전환가능부채(add back) 정리해줘야 함.

 

(→ Net Debt = 총차입금 - 현금성자산)

[공식]

지분가치 (Equity Value) = EV - 순차입금

(※ 상장 직전이면 추가로 RCPS, CB 상환/전환까지 반영해야 정확함!)

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Step 3: Fully Diluted 주식수 계산

기본주식수

• 전환 가능한 모든 CB, RCPS 주식수
• 스톡옵션 행사분 주식수
• BW, 신주인수권부채권 등 행사 가능 주식수

전부 더한다!

(※ 단, 옵션 중 'In the Money'인 것만 반영하는 게 기본.)

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Step 4: 적정주가 계산

적정주가 (Fully Diluted 기준) = 지분가치 / Fully Diluted 주식수

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4. 풀 예시

가정

• EV (기업가치) = 1,000억 원
• 순차입금 = 200억 원
• 기본주식수 = 10,000,000주
• CB 전환 가능주식수 = 2,000,000주
• 스톡옵션 행사 가능주식수 = 1,000,000주

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계산

1. 지분가치 = 1,000억 - 200억 = 800억 원
2. Fully Diluted 주식수 = 10,000,000 + 2,000,000 + 1,000,000 = 13,000,000주
3. 적정 Fully Diluted 주가 =
   800억 ÷ 1,300만주 = 약 6,154원/주

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5. 현업 꿀팁

• 상장 전 IR 자료 보면 항상
  "희석 고려 시 주식수" 따로 공시함 (→ 여기 숫자 필수로 확인해야 해함
• 특히, CB, RCPS 전환가액 리픽싱 조항 있으면 최악 시나리오 따져야 함
• 공모가 산정할 때 Fully Diluted 주가 고려 안 하면 상장 직후 물리는 경우 많다 (희석 이슈 폭탄)

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✨ 초요약

"Fully Diluted = 모든 잠재 전환주식 반영해서 희석 다 고려한 주가.
계산은 '지분가치 ÷ Fully Diluted 주식수'다."